石油化工行业:PTA 、甲醇、乙二醇等价格大涨,油
分类:股票基金

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油价高位震荡。8月4日BRENT原油期货价格为73.21美元/桶,较之前一周下跌1.08美元/桶;8月4日WTI原油期货价格为68.49美元/桶,较之前一周下跌0.20美元/桶。受益于美国夏季需求旺盛,虽然美国产量已至历史高位和OPEC近期增产,但美国商业原油库存持续大降(上周下降380万桶/日),印证当前原油仍处于供需紧平衡位置。随着美国夏季需求旺季将结束,我们建议持续关注原油库存变动情况,预计油价将高位震荡。

近期,在美联储加息预期升温背景下,国内大宗商品市场遭遇恐慌性抛售。受恒力石化、桐昆等PTA装置相继检修和逸盛大连装置重启的影响,PTA期货则演绎冲高回落走势。截至昨日收盘,PTA远月1605合约报收于4368元/吨,创出8月底以来收盘新低,后期PTA期货行情如何演绎成为市场焦点。

美联储鸽派调整,股指尚未走出震荡区

    PTA价格大涨,聚酯产业链高景气。上周PTA现货价格上涨至6970元/吨,单周涨幅高达12%,PTA价差为1472元/吨,单周涨幅高达59%,PTA净利为158元/吨,单周涨幅高达68元/吨,聚酯产业链中PTA价格和价差均取得大幅上涨。究其原因,我们认为,主要是归功于人民币贬值带来的PTA成本提升和PTA需求旺盛推动。在当前PTA供需仍旧偏紧格局下,我们认为后续价格仍趋于上涨。(1)供给端:8月供给或将下行。根据百川资讯,恒力石化1号PTA220万吨/年装置于8月1日检修,逸盛宁波220万吨/年PTA装置检修在即,当前供给或将收缩。(2)需求端:需求高增。上半年聚酯需求维持在15%左右增速,需求高增。我们预计在当前纺织服装库存仍处于低位下,且下半年约有300万都聚酯新增产能投产情况下,需求仍旧趋于高增态势。(3)行业利润分配:当前聚酯产业链利润主要集中在下游涤纶长丝环节,随着PX价格上涨叠加人民币预计后续仍将贬值带来的成本提升,PTA价格仍趋于上涨趋势,我们预计PX和PTA的盈利水平将得到提升,而涤纶长丝的利润水平或略有下降。PTA盈利能力提升,我们重点推荐PTA龙头恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。

库存积压令油价积重难返

周三股指早盘低开震荡走高,11点快速回调,午后震荡回升,沪指收跌0.01%。盘中回踩5日均线,深成指险守9800点,中小创表现偏弱。中信一级行业中,非银、建材、综合、地产领涨,农业、电子元器件、国防军工、家电领跌。两市成交额7799.01亿元。港股低开震荡,恒指收跌0.49%,别上资金再度净流出8.41亿元;隔夜美股低开震荡,盘中受到美联储不加息消息影响拉升,但尾盘再度震荡走弱,道指收跌0.55%;欧股涨跌互现。人行周三暂停逆回购,SHIBOR涨多跌少;人民币再度明显回升,当前报价在6.68元/美元附近。

    原油库存端:库存持续下降。7月27日美国商业原油库存为40874万桶,较之前一周减少380.3万桶。7月27日美国库欣地区原油库存为2239.3万桶/天,较之前一周减少133.8万桶。

最新的EIA库存数据显示,美国原油库存小幅增加25.2万桶达到4.873亿桶,接近4月触及的纪录高位4.9亿桶,库欣地区的原油库存增加210万桶至6060万桶水平。随着冬季来临,全球炼厂开工率会季节性回升来缓解库存压力,但在美国原油产量维持两个月高位、俄罗斯不接受原油减产以及伊朗原油要重新回归国际市场的背景下,预计12月4日的OPEC部长级会议很难达成减产稳价的措施。叠加美联储加息预期下美元指数的强势格局,宽松的供给形势令国际油价面临进一步下行的压力,对PTA成本形成利空指引。

美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,符合预期,同时将2019年加息预期由此前的两次下调至零次,一并下调的还有经济展望,预计2019年GDP增长2.1%而非此前的2.3%,PCE通胀预期从1.9%下调至1.8%;整体看美联储此次表态较市场公式更为鸽派,受此影响美元昨日跳水,美元指数回落至95.91附近,人民币离岸报价盘中出现较大幅度升值,黄金暴涨至1313.58美元/盎司附近。

    美国采油钻机数及产量:8月4日美国采油钻机数为859台,较之前一周减少2台。8月4日美国天然气钻机数为183台,较之前一周减少3台。7月27日美国原油产量为1090万桶/天,较之前一周减少10万桶/天,美国原油短期产量已至瓶颈。

PX生产利润空间小幅压缩目前,宁波中金石化PX装置开工负荷提升至九成,青岛丽东PX装置开工负荷提升至七成半,国内PX开工率较一周前提升2.2个百分点至66.1%.后期来看,扬子石化的一条35万吨/年生产线预计11月底检修完毕,另一条50万吨/年生产线计划接替检修,洛阳石化22.5万吨/年PX装置计划11月底重启。所以,国内PX供给保持在相对充足水平。

财政部公布2019年立法工作安排,未提及房地产税,市场预期或在今年下半年逐步出台。据中证报,央企上市公司股权激励将提速,将酝酿出台央企控股上市公司实施股权激励的相关文件,推动央企控股上市公司以及科技型企业实施股权和分红激励。

    价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:PTA(华东地区),上涨11.7%;PTA(期货连续结算价),上涨10.8%;PTA(CCFEI内盘),上涨10.3%;丙烷(FOB西北欧),上涨10.0%;丁酮(华东),上涨8.3%。上周化工产品价格跌幅前五:阿曼原油(现货),下跌3.4%;合成氨(江苏新沂出厂价),下跌2.9%;重质纯碱(华东),下跌2.7%;石脑油(CFR日本),下跌2.6%;BRENT原油(现货)(布伦特),下跌2.4%。上周石化产品价差涨幅前五:PTA-0.66*PX(国内),上涨58.7%,PX-MX,上涨23.2%,纯苯-石脑油上涨20.5%,PX-石脑油(国外),上涨18.7%,PX-石脑油(国内),上涨11.5%。上周石化产品价差跌幅前五:FDY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌20.4%,顺丁橡胶-丁二烯,下跌17.2%,POY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌15.8%,PTA-0.66*PX(国外),下跌10.1%,DTY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌9.5%。

从需求端来看,上周五,恒力石化220万吨PTA装置临时故障检修,桐昆石化150万吨PTA装置紧跟停车检修。国内PTA工厂开工率降至56%附近,对应PX的消耗量大幅减少使得PX供需相对宽松,PX当前794美元/吨的CFR中国价格对应53美元/吨的生产利润有一定的压缩空间。

操作上,成交仍未明显放量,资金仍在观望,尽管现阶段并无利空消息,但新的利好和此前的预期尚未兑现,周一冲高后股指已震荡回调两天,昨日三大指如期回踩短期均线,本周或仍以震荡调整为主,资金观望期间仍然建议偏谨慎一点,中期我们仍然看好五浪的反弹,尽管幅度与强度均较2月明显收缩,但中期多单仍然存在盈利空间,建议本周回调结束后再考虑中期多单逢低入场,不建议短期追高。

    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石化,中国石油,中国海洋石油;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农药:扬农化工、利尔化学;染料:浙江龙盛,安诺其。

PTA将维持供给偏紧节奏

美原油成品油库存超预期下降,叠加美联储暂不加息原油大涨

    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

当前,国内PTA市场的供给格局发生了明显变化,远东石化320万吨PTA产能破产,翔鹭石化615万吨PTA产能年内开启无望,再扣除累计400万吨长期闲置的中小PTA产能,国内PTA有效可用产能仅3330万吨。而国内PTA生产龙头逸盛一家的产能就占到国内即时有效产能的40%,其对PTA供给市场的垄断性增强。

要点:

我们认为,后期以逸盛为代表的PTA工厂仍将对开工负荷进行调整,以保持适度偏紧的供给节奏,这样一方面有助于逼迫下游聚酯环节提高合约货比例;另一方面也有利于增加和上游PX工厂的谈判筹码,以获得更高的PX合约货折扣。

1、 原油期货价格: SC:460.7元/桶;WTI:59.99元/桶;BRENT:68.07美元/桶

聚酯负荷有大幅下滑预期

2、 美国原油库存创2018年7月份以来最大单周降幅,商业原油进口四周均值创1996年以来新低,当周EIA原油库存 -958.9万桶,预期 +175万桶,前值 -386.2万桶。库欣地区原油库存 -46.8万桶,前值 -67.2万桶。汽油库存 -458.7万桶,预期 -250万桶,前值 -462.4万桶。馏分油库存 -412.7万桶,预期 -150万桶,前值 +38.3万桶。上周,美国从委内瑞拉进口的原油降至零。上周美国原油进口增加18.6万桶/日至693.2万桶/日;上周美国原油出口增加84.6万桶/日至339.2万桶/日,连续3周录得下滑后再度录得增长。炼厂产能利用率上升1.3%至88.9%。此外,上周美国国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日,重回纪录高位。

当前,聚酯涤纶市场呈现阴跌走势,乙二醇价格下行缓解了聚酯的成本压力。截至11月20日,聚酯平均生产亏损200元/吨左右。受终端需求减弱影响,聚酯产销平均维持在70%—90%.其中,在PTA期货强势上涨带动下,上周五聚酯产销走好至200%—300%,但预计终端放量补库的持续性有限。12月之后,终端纺织需求将季节性走弱,这将会对聚酯开工率形成负面影响,但短期内聚酯负荷大幅下滑的空间不大。

3、 鉴于美国未来原油产量的先行指标——美国活跃钻机数连续下滑,美国政府部门下调原油产量增长预估。美国能源信息署发布的最新报告显示,预计美国2019年原油产量增速较此前的预估水平有所放缓,由145万桶/日调降至135万桶日,产量预计平均为1230万桶/日。

整体来看,原油价格及原料端PX价格振荡偏弱,对PTA成本形成利空指引。不过,当前PTA社会库存处在相对低位、恒力石化和桐昆的装置停车检修、后期逸盛石化主导的PTA工厂收紧现货获得来年合约货谈判筹码的措施,将对PTA形成明显的支撑作用。我们由此认为,在外围大宗商品运行环境偏空的背景下,PTA的抗跌模式有望保持。

Ø小结:

昨日受美原油成品油库存超预期下降、美联储会议暂不加息美元大跌影响,WTI向上突破60美元,WTI涨幅大于BRENT。因美联储3月如期不加息决定,且市场受今年都不会加息预期的刺激,美股大幅反弹,美元指数转跌且跌幅扩大,人民币升值将拖累SC的涨幅。

我们在今年1、2月做多原油的策略收益率分别为14%、12%。目前3月原油做多策略目前收益率5.5%,建议多单继续持有。

原油近远期价差结构持续好转。近期Brent、WTI近远期价差结构持续回升,BRENT近远期价差已创2018年12月底以来的新高;BRENT基差快速回升。近期,汽油裂解价差经过前期快速上涨最近涨势放缓高位徘徊,美国、新加坡柴油裂解价差快速回落,拖累整体裂解价差小幅回落。布伦特与迪拜EFS回升至0.78。B/W价差缩窄至8.27。

供给扰动再现铜中线维持反弹,铝震荡偏强多单继续持有

宏观新闻: 美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,符合预期。美联储利率决议声明:委员们一致同意此次利率决定;继续缩表政策,预计9月底暂停;自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望,预计2019年GDP增长2.1%,而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。

行业要闻:

1. 据悉,波兰铜业集团公司将延长与智利铜矿SierraGorda工会的谈判,以避免罢工。该公司本周二晚间仍在请求政府居中调停,以帮助其能够与520名工会会员达成协议。智利2018年总铜产量为580万吨,SierraGorda铜矿去年铜产量为101,900吨。

2. 嘉能可旗下位于赞比亚的莫帕尼铜矿(MopaniCopperMines,MCM)周二发生事故,造成两名工人死亡,该事故迫使公司暂停生产,等待调查。莫帕尼是赞比亚最大的矿业公司之一,年产量约为10万吨。

3. 智利矿业部长BaldoProkurica周二称,智利国营铜业公司旗下一座冶炼厂重启时间将较此前预期要延长。该铜冶炼厂在2018年12月被暂停生产,因其需要进行升级改造以满足最新的废物排放标准,其重启生产日期推迟是因为项目建筑实施方--加拿大建筑公司SNC-Lavalin出现问题。

库存变动:LME库存17.92万吨,上期所库存26.46万吨,上海保税区万吨58.3万吨。

Ø小结:

昨日沪铜日内夜盘整体震荡,主力合约收于49210。美联储将加息预期调至零次,美元指数大跌,整体利多有色。基本面上本周LME库存继续回落,国内上期所和保税区库存继续累积。短期来看,在消费未见明显改善下,铜价难有上行,若本周库存进一步累积,价格或有震荡走弱。但从中期来看,海外铜供给扰动频发,本周新增智利波兰铜业旗下铜矿罢工风险,嘉能可赞比亚铜矿由于事故停产以及Codelco炼厂重启延期,上半年海内外供应仍处于偏紧格局,铜价中期保持反弹看法,操作上建议短线观望,长线多头把握逢低入场机会,入场点位设于49000之下。

行业要闻:

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