市场震荡加剧 机构波段操作惹的祸
分类:股票基金

  ⊙记者 周宏 ○编辑 张亦文

  在经济复苏与通胀走高两股力量博弈中,A股市场跌宕起伏。越来越多的年轻基金经理倾向于快进快出、波段操作的方式,以期在震荡市中博取更高收益。相对趋势投资的年轻基金经理而言,部分资深基金经理则认为,兔年行情对持仓结构的把握远远重于对仓位的控制,市场反弹中,其调仓换股的节奏也在加快。

  如果留心一下,A股市场过去一年里的单边走势是越来越多。1月27日,上证指数全天单边上涨1.49%,强势特征明显。此前才7天,1月20日,上证指数单边下跌2.92%,市场表现极度低迷。再往前一天,1月19日,A股市场又是单边上扬。短短8个交易日,市场情绪发生多次变化,行情走势又是大跌复大涨,让很多投资人大呼看不懂、受不了。

  “当前,市场下跌幅度已经超过60%,这在A股历史上是极为罕见的。但从另外一个角度来看这样的下跌幅度,可以理解为市场快速下跌的阶段,也就是最黑暗的时刻已经过去。”不少分析师如此表示,在目前情况下,利用指数基金做波段可能是比较不错的选择。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  是市场进化太快?还是政策环境太波动?抑或机构生猛?乃至股指期货套利效应发酵?记者近日进行了追踪采访。

  单只个股走势不一定与市场走势相同,所以尽管这个市场上每天都有涨停的股票,但是普通投资者很难正好“踩准”。

  仓位升降变化快

  新投资经理下手重

  指数型基金,最大特点是被动地跟踪指数,所以投资的收益率基本上与目标指数的收益率一致或者接近。因此,指数基金天生就有“跟着指数跑”的特性,今年以来指数型基金走势基本和所挂钩的指数同起同落。

  今年以来市场波动明显加大,这让一些资深的基金经理大呼看不懂行情的演绎。

  对于A股市场的震荡幅度加大,事实上业内早有感觉。一位资深基金经理认为,这和近年业内的新基金经理比例增大,操作风格日益凶猛有关。

  数据表明,大多数股票型基金目前多为60%-70%仓位,遇到反弹时,短期操作很难超越指数型基金的收益。上周三上证指数大涨,而单日的排名榜来看,单日涨幅高达7%-8%的多为指数型基金,而偏股型基金的整体收益不过4%左右。更重要的是,指数型基金投资少了基金经理的人为因素,操作上更客观,适合做波段操作用。

  上海一位内资基金公司投资总监认为,经济复苏与通胀走高,这两股力量的博弈,让A股走向越发不确定,基金经理则倾向于“波段操作”,而非长期持有。

  “现在的部分新基金风格比较生猛,买股票就是单边买,卖也是单边卖。”上述基金经理看着这两天的盘面,连连叹息。

  此外,指数型基金的申购赎回费率也更低。目前,股票型基金申购费一般是1.5%,管理费一般是1.5%,托管费是0.25%,而指数型基金的申购费一般是0.5%,平均管理费用为0.9%左右,托管费平均为0.17%左右。特别是通过二级市场参与ETF更为划算,而且没有印花税,做波段操作非常灵活方便。

  天治基金投资总监常永涛感触颇深,“目前宏观数据已经过度地影响了市场情绪。市场上有一批投资者都是跟着CPI来做投资的,CPI很小的差距可以导致指数波动几十个点,这个有点太夸张了。重新审视这个市场,发觉大家有点把指标情绪化。”

  一些业内人士也表示,随着操作资金量和基金、专户、券商理财等账户数的日益扩大,大量新投资经理上岗,这导致了投资交易经验的缺乏一定程度上成为普遍现象。

  目前可以基本判断市场已经进入底部区域,即便当前的点位不是最低点,也距离最低点不是很远了。因此,从这个角度来看,指数基金的风险相对比其他基金要小。一位基金分析师表示,目前市场的点位处于一个比较合理的区间内,适当做点指数型基金的波段投资,可能获得比较好的收益。

  另一位合资基金公司资深基金经理认为,市场的大幅波动和近年业内的新基金经理比例增大,操作风格日益凶猛有关。事实上,类似的追涨杀跌行为的背后,是主流机构的日益明显的“投资短期化”特征。

  比如,某中小基金公司,日前再度上演一年一度的基金经理批量换岗,平均年龄已经降到30岁上下,且普遍没有什么投资经历,甚至有些投资人员研究年限也不长。个别基金公司甚至出现连投资总监也没有多少实战经验的情况。

  不过,虽然投资者可以通过高卖低买进行波段操作,但是只有在中线范围内进行才易取得比较好的效果。

  事实上,从基金仓位在兔年以来短短1个月内的变化可以看出,基金仓位的升降变化相当之快。

  深圳一位资深投资经理认为,新投资经理的批量上任可能给市场带来多重影响。一方面,新人没有老从业者的思维框架,比较容易适应新的市场特征和情况,比较容易“出业绩”;但另一方面,容易追涨杀跌,偏爱波段机会,投资风格比较激进也是部分“新人”的普遍特征,这不仅加大了其管理资产的投资风险,有时候也成为市场波动加剧的源头。

  而且,指数基金是一种趋势性的投资品种,由于没有卖空机制,只有在上升行情的大趋势中才能取得较好的收益,这是买入并持有策略的前提。证时

  “节后基金仓位先是上升显著,随后大幅度主动减仓。”德圣基金分析师认为,“在股指涨跌之间,风格短时切换更为快速,上周蓝筹股下跌明显,而中小盘风格重新领先,市场结构调整趋势料将加剧。”

  基金情绪变化较大

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  测算数据显示,上周股票为主要投资方向的主动型基金仓位显著降低。可比主动股票基金加权平均仓位为85.22%,相比前周下降2.04%;偏股混合型基金加权平均仓位为80.49%,相比前周下降2.57%;配置混合型基金加权平均仓位71.8%,相比前周下降2.3%。测算期间沪深300指数下跌1.69%,存在一定被动减仓效应;扣除被动仓位变化后,各类型偏股方向基金主动减仓仍然十分显著。

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