二季度宏观经济数据点评及债市分析:二季度宏观
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    2,6月房地产投资反弹,制造业投资明显上升1-6月全国固定资产投资累计增速8.6%,与前值持平。(1)房地产投资累计增速由8.8%下滑至8.5%,但6月当月增速7.7%,上升0.4个百分点;房屋销售面积累计增速16.1%,前值14.3%;销售增速超预期上行,预计三季度房地产投资增速将继续回升。(2)基建投资累计增速16.8%,6月增速大幅提高4.2个百分点至17.3%,与6月财政支出增速大幅上升有关。(3)1-6月制造业投资累计增速由5.1%上行至5.5%,6月增速上升0.7个百分点至6.6%;上半年民间投资增速7.2%。在外部需求持续改善的背景下,制造业投资将稳步增加。

    3.汽车带动消费回暖,“6·18”年中大促掀起网购热潮。6月消费小幅反弹至10.4%阶段性高位,主要受汽车和网购的带动,两者分别回升1和2.1个百分点。汽车消费方面,受益于新能源汽车及SUV型汽车销量增长较快,6月新能源汽车及SUV型汽车销量分别为19.5万和452.7万辆,较上月13.6万和378.5万辆有明显增加。月中各大网站均推出了优惠活动,例如天猫、京东、苏宁等,极大程度地拉动本月消费,但是由此引发的消费热潮具有明显的季节性,可持续性不强。拖累6月消费增速的主要是石油制品,下降1.4个百分点至10.6%,抵达阶段性低位。

    2、房地产投资、基建投资小幅走弱,制造业投资低基数,固定资产投资小幅回落。二季度固定资产投资累计同比增长8.6%,较一季度的9.2%小幅回落0.6个百分点。但二季度累计同比增速与5月持平,略超预期,显示固定资产投资增速平稳。上半年制造业投资累计同比增长5.5%,比一季度低0.3%,但较5月上升0.4%,显示PPI下行趋势下,制造业投资仍企稳。但6月制造业投资反弹的重要的原因在于去年6月制造业投资增速仅3.3%,基数较低。上半年房地产投资增速累计同比增长8.5%,较一季度末下降0.6个百分点,我们认为,房地产企业面临的开发资金压力变大将制约半年房地产投资增速的增长。基建投资增速小幅下行,下半年压力或更大。上半年基建投资累计同比增长16.85%,较一季度末回落1.83个百分点,但是较5月回升0.19个百分点,或受6月财政支出加快影响。

    (1)采矿业增速下跌0.1%,上月为0.5%。(2)电力业增速由6.4%上升至7.3%。

    1.制造业复苏,支撑工业增加值增速企稳。工业增加值同比增速6.9%大超市场预期,从结构上看,采矿业受去产能影响,生产增速降幅缩窄0.2个百分点,电力燃气业增速下降至8.1%。

    4、工业业增加值回升,主因下游生产增加。上半年规模以上工业增加值同比增长6.9%,高于5月的6.7%。发电量上半年累计同比增长6.3%,大幅高于去年的全年水平4.5%。总体而言,上半年工业增加值回升,工业较为景气。分行业来看,下游增速继续走强,中上游增长情况局部改善。

    3,消费超预期回升6月社会消费品零售总额同比名义增长11%,比前月上升0.3个百分点。汽车销售增速大幅回升2.8个百分点至9.8%,购置税优惠政策收紧的负面效应逐渐减弱,带动汽车销售增速回暖。房地产后端家用电器、建筑装潢等在房屋销售支撑下保持较高增速,分别为13.3%和15.2%。

    2.房地产投资如期回落,制造业支撑力明显。1-6月固定资产投资同比增速8.6%,与1-5月增速持平。其中,房地产延续周期性回落0.3个百分点,增速同比8.5%,是拖累投资增速的主要原因。受计算机、通信和其他电子设备制造业投资的带动影响,制造业投资同比增长5.5%,较1-5月回升0.4个百分点。制造业投资增速延续去年8月以来的大体上行态势。基建投资同比16.85%,较上月小幅增加0.2个百分点,验证了我们在年初的预期——2月可能是基建投资增速全年的高点。由于如今仍处于朱格拉周期的上升阶段,预期制造业投资将维持稳中有升的态势。

    3、汽车销售反弹,消费大超预期。上半年社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,较5月份上升0.1%,高于预期。其中乡村的消费增速高于城镇,反映消费升级向乡村扩容。汽车消费累计同比增速从4.2%继续回升到5.2%,尽管汽车消费增速拉低了消费总增速,但随着政策冲击的影响逐渐消失,汽车对消费的拉动作用进一步提高。

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