申万宏源交运一周天地汇:集运运价小幅回调,供需
分类:股票基金

CCFI 上涨2%至877.33 点,再次强调集运回暖逻辑。上周我们发布集运深度研究报告“供需改善旺季催化,长看集运回暖”,深入分析当前集运环境,强调供需改善行业回暖逻辑。

6月吉祥、南航经营数据表现良好,股价回调后具备布局价值。上周各航司先后发布6月份运营数据,整体来看,吉祥、南航数据表现靓丽。吉祥航空受益航线分布优势,6月份RPK同比增长28.45%,同时合理投放运力,ASK同比增长26.25%,带来客座率同比提高1.5个百分点,环比提高2.35个百分点至87.48%;南方航空受益合理的国内国际运力布局,ASK、RPK分别同比增长11.77%、14.39%,客座率同比、环比分别提高1.90、1.86个百分点至82.67;东航受国际航线影响、国航受北京航线延误影响,RPK均低于ASK增速,客座率分别为81.42%、80.60%,分别同比减少0.78、0.8个百分点;春秋航空ASK及RPK分别同比增长33.59%、29.61%,运力投放较快,客座率同比减少2.76个百分点至90.18%。目前航空个股股价有所回调,全年业绩较为确定,目前仍具备配置价值。

本期投资提示:

    从需求角度看,去年下半年以来经济复苏,全球贸易回暖,中美欧进出口贸易增速稳步回升,中美港口集装箱吞吐量增速回升至10%以上,全球来看,集装箱运输需求增速将达5%左右。从供给端来看,上半年交少拆多带来当前运力增速仅1.29%,同时考虑到当前造船合同情况,预计17、18 年运力增速也将维持在4.2%、4.18%左右,供需出现剪刀差,带动行业回暖。从运价角度来看,新联盟运营,各大航运巨头自律性更强,同时去年由于低运价亏损严重,各航企提价需求旺盛,整体运价稳步回升,上周CCFI 收于877.33 点,环比大增17.45 点,这也再次验证集运回暖逻辑。

    CCFI本周上涨1.5%至859点,供需继续改善再次强调集运回暖。上周CCFI收于859.88点,环比大幅上涨8.29点,集运继续维持回暖势态。从供需角度来看,全球贸易持续回暖,带动全球集装箱运量增速回升,预计全年需求增速将达到5%左右;同时供给端运力增速维持在1.29%左右,结合现有造船合同从全年来看,运力增速也仅4.2%左右,供需剪刀差初现,带动行业回暖。从运价角度来看,欧线从年初至今需求旺盛,同时回程货量相对充足,运价稳步上升;美线方面,据统计目前满仓率已升至95%以上,具备提价条件,根据各航企提价计划,预计下半年美线运价将顺利上调。继续看好供需改善带来的运价回暖,建议关注收入转化为利润能力较强的,全球第三大集运集团中远海控。

    集运运价小幅回调,供需仍然向好,再次强调买入中远海控。上周CCFI、SCFI分别收于865.5点、897.3点,分别小幅回调1.02%、3.04%,基于前期高速回升,运价属于理性波动。供需关系依旧向好,从供给端来看,Clarksons最新统计数据,截止8月初全球集装箱总运力2036.60万TEU,仅同比增长1.57%,同比增速较7月初虽有回升,但仍处历史低位,结合现有订单情况,从全年来看我们认为运力增速在4%左右;同时闲置运力占比继续回落,截止7月份闲置率仅2.33%创近两年新低,从一定程度反映了需求旺盛,另外从中国沿海主要集装箱大港数据看,集装箱海运需求继续回暖,7月份广州港集装箱吞吐量同比增长15.9%,宁波舟山港同比增长12.0%,全年来看,我们认为全球集运需求增速有望达5%。供需继续改善,同时新联盟运营提高个航企自律性制约运价的非市场性竞争,我们认为长期来看运价将继续大幅回升。标的方面,中远海控作为全球第四大班轮企业,受益行业回暖带来的运价提升及中国贸易复苏带来的运量增长,量价齐升预计17年将有44亿净利润,同时拟收购东方海外国际,长期来看19年利润有望破百,具有长期投资价值,再次强调买入。

    中远海控收购东方海外稳步推进,集运龙头受益行业回暖推荐买入。上周中远海控关于收购东方海外国际事件收到上证交易所事后问询函,并积极准备回复工作,收购事宜稳步推进。东方海外国际作为全球第七大班轮企业,主营跨太平洋班轮运输业务,成本控制严格运营效率行业领先。待收购完成后,中远海控运力将达290 万TEU,跻身全球前三大班轮企业之列,一方面市场地位及业务规模将继续提高,另一方面有望学习东方海外现金管理经验降本增效进一步提高运营效率。同时,伴随着集运行业回暖,整体运价回升,中远海控作为龙头之一,具有极高收入利润弹性,必先受益。公司上半年预盈18.5 亿元,业绩同比增加90.59 亿元,实现扭亏为盈,随着运价的继续回升,全年来看业绩有望得到突破性改善,具有长期投资价值,推荐买入。

    上半年快递单量同比增长30.69%,6月单价企稳回升。上周国家邮政总局发布6月份快递数据,单月来看,6月份规模以上快递总收入419.9亿元,同比增长29.56%,共完成快递单量34.05亿件,同比增长32.15%。从累计数据来看,上半年规模以上快递总收入2181.2亿元,同比增长27.21%,共完成快递单量173.18亿件,同比增长30.69%。另外,在单价方面,6月份平均单价12.33元/单,虽同比减少0.25元/单,但环比上升0.14元/单,有企稳回升迹象。建议关注增长迅速估值偏低的韵达股份。

    铁路货运取消部分杂费项目,长期看有望加速铁路货运量增长。据中国铁路总公司表示,自8月1日起,铁路部门将在今年6月下调铁路电气化附加费的基础上,加大铁路货运杂费收费项目清理力度,具体包括取消抑尘费、自备车管理费、冷藏车空车回送费等8项收费项目,合并液体换装费、D型长大货物车延期使用费、D型长大货物车空车回送费等3项杂费项目,下调货车延期占用费计费标准,预计每年会降低物流成本20亿元。此次清理和规范与市场相悖的铁路收费项目使铁路总公在司市场化进程中又向前一步,顺应市场发展需求。虽然对于铁路来说看似收入减少,但是随着杂费的减少,铁路运输费用也会相应的减少从而带来货物运输更多回归铁路,长期来看,带来铁路货物运输量的逐渐上升,利好行业内公司的经营发展。我们建议关注开启特种箱业务新一轮造箱周期叠加沙鲅线运营趋于稳定的铁龙物流和受益于火电复苏及下游补库存需求增长致铁路货运量同比连续增长的大秦铁路。

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