TCL集团:面板价格下跌吞噬毛利,利润增长源于
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    三方强强合作,布局先进产能

中国大陆面板厂正在快速追赶韩国企业,今年首季超大尺寸液晶电视屏出货量增长近十倍至33.9%,在柔性OLED屏的全球市场份额也大幅增长至超过10%。与此同时,中国大陆面板厂今年首季的面板出货面积,首次超过全球市场份额的一半至50.1%。

TCL集团(000100.SZ)日前披露了2018年年报,公司营收1133.6亿元,同比增长1.6%;归母净利润及扣非后归母净利润分别为34.68亿元及15.87亿元,同比增速分别为30.17%及33.32%。

    此次签订协议三方分别是公司、武汉市政府和湖北长江经济带产业基金。投资主体项目为10.5代TFT-LCD产线,并有意在武汉临空港经济技术开发区打造生产线项目配套的健康产业园项目。其中生产线项目总投资额为460亿元人民币,武汉市政府的投资平台和湖北长江经济带产业基金负责筹集200亿元,公司用自由资金出资60亿元,均以注册资本金的形式直接投入生产线项目公司,差额的部分由三方外部融资解决。玻璃基板尺寸为10.5代线的2940mm*3370mm,设计产能120k/m,选址在武汉临空港经济技术开发区,在资金按项目建设进度及时到位前提下,预计2017年四季度开工(不晚于18年3月31日),并在开工后24个月投产。同时在周边打造京东方健康产业园项目,总投资约100亿元人民币,项目总占地面积约为1000亩。主要包括数字医疗医学中心、健康示范社区、医学转化与智能中心三个项目公司。

大小面板市场份额翻倍跃升

报告期内,受面板价格下跌影响,集团主营业务毛利同比减少9.41%,而由于各项费用削减,扣非后归母净利润仍保持增长。

    剑指大尺寸面板全球第一,把握领头羊优势

市场研究机构IHS Markit在5月1日表示,中国大陆面板厂商在2019年第一季度占全球60英寸或更大液晶电视面板出货量的33.9%。这意味着它们的市场份额从去年第一季度的3.6%增加了近10倍。相比之下,韩国面板制造商在同一时期的份额从54.8%下降到45.1%。

2019年1月,集团重大资产重组计划经股东大会审议通过,将剥离智能终端及配套业务,进一步聚焦半导体显示及材料业务。

    公司目前在合肥和未来武汉所建的10.5代线的玻璃基板尺寸是全球首创,可以切割65英寸面板8片,75英寸面板6片,切割效率均达到了95%以上,瞄准的是全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。根据家电网数据,65英寸以上LCDTV面板年复合增长率为21.5%,75英寸以上年复合增长率达35.7%,公司在合肥的10.5代线月产能已经扩充到120k,加上未来武汉10.5代线月产能120k全部量产以后,公司的出货量和出货面积将成为全球大尺寸液晶面板领域当之无愧的第一。凭借合肥10.5代线建设的经验,公司已经在高世代线的技术、研发、良率和量产能力上已经走在全球面板厂商的前列。除此之外随着液晶面板生产设备、自动化产线、搬运设备、液晶材料、靶材、清洗液、光阻、显影液等配套的国产化进度加快,通过10.5代线的高切割效率,大尺寸面板的成本将进一步下探,未来大尺寸液晶面板需求将进一步打开,公司率先卡位优势产能,牢牢把握领头羊优势。

中国大陆面板制造商的9英寸以上LCD面板的出货量从17.7万台增加到224.2万台,增长了11.7倍,全球液晶面板出货量也增长了34.5%。

此外,公司于1月审议通过了《关于回购部分社会公众股份的预案》,拟回购股份的总金额不低于15.00亿元且不超过20.00亿元。自2月14日首次实施回购至3月5日,公司累计回购股份4676万股,占公司总股本的1.08%,成交总金额约4.78亿元。

    当前时点大尺寸面板价格下跌对公司影响有限

在智能手机使用的柔性OLED面板领域,韩国公司曾经享有97%的市场份额,现在中国公司也正在追赶。市场研究公司Stone Partners表示,京东方在智能手机用柔性OLED市场的份额从去年第一季度的0.1%跃升至今年第一季度的9.4%。

聚焦半导体显示及材料业务,回购股份,面板行业不景气周期是否已经接近尾声?

    上半年整机厂商由于面板价格较高导致出货量低迷,随着年内液晶面板产能的陆续释放,加上三季度旺季即将来临,下游厂商议价能力有所提升,面板价格小幅下跌。根据群智咨询的数据,32寸面板小幅下跌1美元,40~65寸面板下跌5~10美元不等。从今年的供应端来看,16年底群创路竹8.6代线开始投产,17年一季度放量,四季度满产,规划产能50k/m。17年2月惠科金渝光电8.6代线开始量产,4月份产能20k,7月份产能54k,年底能达到满产产能70k。17年4月份福州京东方8.5代线点亮,7月份产能50k,年底预计100k,明年初满产120k。需求端来看,根据中商情报网数据,2017年上半年,全球TV面板共计出货122.8M,同比下滑0.5%,出货面积共计64.8M平米,同比增长8.4%。2017年H1全球TV面板出货平均尺寸为42.3寸,同比增长1.7寸,增长部分消耗的产能大于增长产能,整体出货量保持平稳。在大尺寸化趋势之下,今年需求端和供应端基本保持平衡,面板价格大幅下跌可能较小。另外京东方TV面板的平均出货尺寸为35.8英寸,远远小于SDC的47.1英寸和LGD的46.3英寸,说明32寸面板出货量依然较大,再加上公司可以灵活调配产能,加上下半年整机品牌厂商拉动出货量的需求强烈,下半年福州线的产能继续释放,产量增加,大尺寸面板价格下跌对公司业绩影响比较有限。

长期跟踪面板行业的IHS分析师吴荣兵5月6日向第一财经记者分析说,今年一季度,中国大陆面板厂在全球超大尺寸液晶面板、柔性OLED面板市场的份额跃上升,原因主要还是长期的技术积累,以及较早开始对新技术的投入和研发。

财务概览:架构调整缩紧费用,扣非利润增三成

    下半年全面屏应用需求爆发,公司深度受益

吴荣兵预计,2019年全年,中国大陆面板厂的市场份额肯定是会继续攀升的,而且未来也会是韩国企业的强劲竞争对手,甚至不排除在个别领域成为市场领导者的可能,比如65、75英寸市场供应方面等,而韩国、中国台湾的面板企业可能会转去做其它大尺寸产品,如82、85英寸等面板。

近年来,TCL集团不断调整业务架构,去年重组剥离39家非核心企业之后,人员由89,750人降至31,645人。整合后的核心业务主要包括半导体显示(主要为旗下华星光电)和智能终端等产业。

    公司目前用北京5代线、合肥6代线和重庆8.5代线(小部分产能)切割手机屏。下半年全面屏需求爆发,公司产品结构大幅向18:9产品调整,目前全面屏产品价格上浮20%~40%不等,部分产品价格甚至涨幅超过40%。随着三星8月份关闭5代线的NB面板厂,加上全面屏带来的对产能的消耗,整个a-Si市场供应偏紧,公司2016年手机面板出货量为3.6亿片,按每片平均价格8美元计算,占16年营业收入的近30%。a-Si市场的景气度将提升公司手机面板的业绩。成都柔性OLED产线未受四川地震影响,一切按进度进行,预计四季度顺利量产,在柔性OLED整体供应严重短缺的情况下,也有望贡献一部分业绩。

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2018年,受面板价格下降影响,华星光电销售收入同比回落,毛利空间明显收窄;智能终端业务群在2018年有所改善,彩电业务保持增长,移动通讯终端业务亏损收窄。整体来看,集团主营业务毛利同比下滑9.41%至203.94亿元。

    看好公司在面板产业转移浪潮中的长期价值,维持盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。

面板上市公司首季增收不增利

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    风险提示:

从国内面板类上市公司的一季报看,营收都在增长,但是利润却受价格下滑影响出现同比下降。

尽管毛利下滑,但各项费用减少,集团扣非后归母净利润仍保持增长。

    1、面板价格大幅下跌;

京东方(000725.SZ)2019年一季度实现营业收入264.5亿元,同比增长22.66%;归属上市公司股东的净利润10.5亿元,同比下跌47.9%。

财报显示,由于汇兑波动,公司18年财务费用比上年减少约6.92亿元,同比下降41.56%。另外,销售费用、管理费用及研发费用分别同比减少6.56%、8.06%及2.13%。

    2、手机、电视等下游需求不达预期。

京东方副总裁、显示与传感器事业群TV SBU总经理王闰企4月10日在CITE 2019(第七届中国电子信息博览会)期间演讲时透露,京东方合肥10.5代线今年3月已满产,每月可产12万片基板;京东方在武汉建设的第二条10.5代线,预计2020年量产。京东方正大力推广超大尺寸8K液晶电视面板,今年二季度75英寸液晶面板将上市,下半年55、65英寸也将批量上市。

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群智咨询(Sigmaintell)的统计数据显示,京东方2019年一季度的电视面板出货量同比增加17%至1462万片,出货面积同比增长55%,首次在全球电视面板出货量和出货面积的排名中双双夺冠。京东方合肥10.5代线满产满销,带动65、75英寸面板出货数量大幅增长,已居市占率首位。同时,2019年一季度京东方的柔性OLED面板的出货量占比11%,位居第二,仅次于三星。

2019年1月,集团重大资产重组计划经股东大会审议通过,将剥离智能终端及配套业务,进一步聚焦半导体显示及材料业务。重组完成后,公司的主要业务架构调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业务、新兴业务群三大板块:

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