西王食品:植物油业务平稳,保健品海外承压
分类:股票基金

公司发布2017年中报:上半年实现营业收入28.81亿元,同比增长145.7%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长48.6%。其中单二季度实现营业收入13.88亿元,同比增长155.9%;净利润0.73亿元,同比增长79.7%。

公司发布2017年三季报:1-9月实现营业收入42.82亿元,同比增长117.2%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长74.0%。其中单三季度实现营业收入14.01亿元,同比增长75.5%;净利润0.62亿元,同比增长184.5%。

事件:公司发布2017年半年度业绩预增预告,预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长42.65%~60.61%,对应净利润约1.35~1.52亿元;单二季度净利润约0.67~0.84亿元,同比增长64.3%~105.9%。

    并表带来业绩高增长,植物油、保健品业务均健康增长,符合预期。

    植物油业务,量价平稳,成本下降带来利润率提升,预计明年仍将延续低成本趋势。1-3季度植物油业务销量、均价均较平稳,利润率则受益于成本下降而略有提升,今年玉米胚芽价格较低,使玉米油吨均成本约下降1000元/吨。4季度是植物油销售旺季,期待植物油销量表现。明年公司判断玉米胚芽仍将保持较高供给水平,预计价格仍在低位,公司植物油业务有望继续受益较低原材料成本。

    玉米油业务恢复增长,上半年利润增长约10%,下半年应更高。玉米油业务单二季度实现净利润约0.54亿元,同比增长32.9%。在二季度快速恢复带动下,上半年利润增长约10%,考虑到去年同期基数较高,利润表现基本符合预期。我们认为,公司玉米油品牌力较强,产品符合健康需求,近年来江苏、浙江等地销量迅速扩大,随着公司主动加强渠道网络建设,我们认为公司玉米油业务仍将实现稳健增长。

    (1)原有植物油业务实现利润9千余万元,我们估算去年同期植物油业务扣除营业外收支影响后,净利润约8千余万元,在此基础上今年净利润同比增长约10%。其中小包装油在二季度销量增速有所恢复,上半年销量较去年同比持平,预计下半年仍可保持稳健增长态势,全年植物油业务净利润同比增速将较上半年更高。

    保健品业务,境内收入持续高速扩张,境外部分成本、销量均承压。

    2017年全年小包装油销量仍维持20万吨计划不变,我们认为目标实现难度不大,预计玉米油业务利润全年可实现10~15%增长。

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