申万菱信基金:债市投资机会明确
分类:股票基金

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  申万菱信基金认为,信用债、可转债或有较大的机会。二季度国内经济有望见底,投融资矛盾继续改善,中低评级信用债的投资机会具有较大的确定性。而转债方面,在基本面向好、流动性改善等背景下,加之转债估值仍处于低位,具有股债双重特性的可转债将具有一定的投资价值。(程俊琳)

证券代码 证券简称 转股溢价率 纯债溢价率 平价底价溢价率 类型 涨跌幅(%)
125731.SZ 美丰转债 -0.82 81.22 82.73 偏股型 58.21
110022.SH 同仁转债 3.93 54.50 48.65 偏股型 14.51
110013.SH 国投转债 0.51 44.97 44.23 偏股型 10.60
127001.SZ 海直转债 7.38 43.51 33.65 偏股型 21.44
129031.SZ 巨轮转2 4.42 37.97 32.12 偏股型 8.99
110018.SH 国电转债 8.97 36.52 25.28 偏股型 11.89
113003.SH 重工转债 13.47 39.65 23.07 偏股型 12.24
128001.SZ 泰尔转债 12.93 35.72 20.19 偏股型 13.00
113002.SH 工行转债 2.64 22.97 19.81 平衡型 2.39
110015.SH 石化转债 6.62 24.62 16.88 平衡型 9.92
125887.SZ 中鼎转债 15.36 26.39 9.56 平衡型 16.46
110016.SH 川投转债 18.16 29.34 9.46 平衡型 9.74
110019.SH 恒丰转债 17.71 25.15 6.31 平衡型 -0.11
110020.SH 南山转债 17.60 12.63 -4.22 平衡型 3.10
113001.SH 中行转债 19.73 10.32 -7.86 平衡型 7.44
110012.SH 海运转债 27.84 17.11 -8.39 平衡型 8.34
126729.SZ 燕京转债 27.48 14.85 -9.90 平衡型 3.23
125089.SZ 深机转债 33.75 9.51 -18.13 平衡型 7.25
110003.SH 新钢转债 30.22 0.36 -22.93 偏债型 2.20
110007.SH 博汇转债 40.17 0.69 -28.16 偏债型 3.60
110017.SH 中海转债 80.98 7.59 -40.55 偏债型 6.47
110011.SH 歌华转债 114.69 6.44 -50.42 偏债型 3.96

  近期“葱老大”当道,大葱价格飙升,虽然主要归因于产量的下降,对于通胀的影响暂时还未显现,但应予以关注。而3月以来食品类价格小幅上涨,但与2月相比仍环比负增长,申万菱信基金预计,2季度通胀仍将回落,货币宽松下流动性改善将持续,存款准备金率仍有下调空间。

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  从新发债券型基金来看,最大的趋势是大部分为纯债基金。3月以来新成立的13只债券型基金中有7只纯债基金,5只二级债基和1只一级债基。纯债基金的定位更清晰,业绩更稳定,适合长期资产配置,越来越受到基金管理人和基金投资者重视。新发基金的另一个趋势是采用分级的形式,进一步将稳健产品分解成约定收益的A端和波动性较高的B端,这样的设计对使产品可以满足投资者更加明确的个性化需求。新发基金的另一个趋势是定期开放运作模式,定期开放债基一般将封闭运作期定为1 年或1季度,方便基金经理配置长久期债券,博取更高收益。

  今年以来,股债双双发力,债券基金表现突出。究其原因主要在于,今年以来信用债表现良好,而资金面宽松对短期限品种及低评级信用产品也有一定推升作用,再加上部分债券基金参与新股的机会较大,所以导致今年债券基金整体表现不俗。

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  可转债方面,自去年12月4日股市启动新一轮上涨行情以来,中标可转债指数上涨12.54%,目前可转债的债性较弱,股性较强,安全边际较小,与正股行情联动效应明显。美丰转债、同仁转债、国投转债、海直转债等呈现偏股属性。目前市场上,仅4只可转债表现出强债属性,分别是歌华转债、中海转债、博汇转债和新钢转债。可转债的安全性进一步降低,风险性加大,建议防御可转债短期回调风险。此轮上涨,可转债的估值已基本修复,若看好股市行情,在可转债回调后,可考虑适量加仓。

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  上周央行公开市场操作总量为860亿元,申万菱信(微博)基金认为,公开市场实现净回笼资金,说明流动性保持阶段性宽裕。综合综合流动性、CPI、相关券种表现来看,相较于去年,今年债券市场的投资机会将更加确定。

  总结上述几个方面,由于经济弱复苏,通胀进入上升通道,二季度利率市场将受到压制,流动性方面由宽松转稳健是当前政策的基调,预计利率债收益率在二季度会有所上行。因此建议投资者采取防御策略,缩短债券久期。另外,建议投资者在二季度密切关注通胀走势和相关经济数据,如果收益率向上调整幅度较大并出现基本面可能转向的信号时,则可以开始延长久期和加大配置力度。

  新浪财经讯 上周央行公开市场操作总量为860亿元,其中央票发行继续暂停,28天和91天正回购操作量分别为660 亿元和200亿元,公开市场实现净回笼资金570亿元。申万菱信(微博)基金认为,公开市场实现净回笼资金,说明流动性保持阶段性宽裕。综合流动性、CPI、相关券种的表现,申万菱信基金判断,相较于2011年,2012年债券市场的投资机会将更加确定。

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  从债券型基金业绩来看,今年以来不足3个月内债券基金整体上涨3.64%。由此可以看出,今年以来债券型基金目前表现良好,但3月以来整体收益为0,与3月以来的资金面转变有关。具体来看,纯债基金上涨1.96%,一级债基上涨3.41%,二级债基上涨4.51%。出现较大业绩差异主要是由于股票和可转债均在此期间有不俗表现,而这两者的波动性要明显强于债券波动。

  展望后市,申万菱信基金认为,信用债、可转债或有较大的机会。1季度全球风险偏好上升,美中欧各国信用利差大幅收窄,2季度国内经济有望见底,投融资矛盾继续改善,中低评级信用债的投资机会具有较大的确定性。而转债方面,在基本面向好、流动性改善和风险偏好上升的背景下,加之转债估值仍处于低位,具有股债双重特性的可转债将具有一定的投资价值。但受制于较大的供给压力,转债牛市的出现需要正股趋势性上涨进行推动,期间可能需要消耗时间成本。

  展恒理财研究中心

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