长园集团:中锂并表投资收益大增,三大业务齐头并
分类:股票基金

归母净利润降低,但公司业绩实际大幅提升。

营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增

公司2017年实现营收74.33亿元,同比增长27.08%;归母净利润11.36亿元,同比增长77.55%;扣非后归母净利润6.37亿元,同比增长15.76%。

    报告期内公司营收和毛利率均有大幅上升。营收同比增长27%;毛利率为44.57%,较上年同期上升2.91 个百分点,系智能工厂装备板块收入占比上升所致。但由于财务费用和研发费用上升较快,使得归母净利润不升反降2.0%。其中财务费用由去年同期0.46 亿元增至1.18 亿元,增长159%,系银行借款大幅增加所致。

    2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。

    三大业务齐头并进,中锂并表投资收益大增:公司电动汽车材料及其他功能材料、智能工厂装备、智能电网设备三大业务分别实现营收20.38亿元、24.31亿元和28.94亿元,占当期总收入的27.42%、32.71%和38.93%,收入增速分别为36.10%、43.08%和11.90%。公司内生增长稳健,中锂新材于2017年8月并表,长园和鹰去年只并表5个月收入是公司电动汽车材料及其他功能材料和智能工厂装备收入快速增加的主要原因。公司综合毛利率45.18%,同比提高0.58个百分点,其中智能工厂装备、电动汽车材料毛利率分别提高4.17、1.45个百分点,智能电网设备板块受成本上升因素影响毛利率减少2.81个百分点。公司三项费用率35%,同比增加2.31个百分点,主要是由于利息支出和汇兑损失带来的财务费用大增。报告期公司投资收益4.34亿元,主要来自于可供出售金融资产出售和原中锂新材投资的会计计量调整。

    去年同期短期借款15.8 亿元,今年30.7 亿元,增加94%;去年同期长期借款6.26 亿元,今年9.86 亿元,增加58%。研发支出去年同期1.09 亿元,今年1.71 亿元,增加57%。

    营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。

    湿法隔膜 电解液添加剂,锂电材料提供公司长期发展空间:长园华盛是锂离子电池电解液添加剂的全球龙头,产能规模已扩大到5800吨的,预计将有效地拉动公司业绩增长。子公司中锂新材是湿法隔膜领域的龙头企业,现有产能3.4亿平米,产品主要供应沃特玛、宁德时代、比亚迪等锂电池龙头企业。公司锂电材料湿法隔膜 电解液添加剂双轮驱动,受益于下游新能源汽车的快速发展,长期发展空间可期。

    智能工厂装备板块实现爆发式增长。

    三大业务均保持较好的发展

    智能工厂装备业务稳步发展:报告期运泰利自主研发的芯片自动化测试设备顺利通过检测和交互,公司自动化测试技术水平大幅提升,长园和鹰服装自动化设备行业龙头地位稳固,未来稳步发展。

    公司智能工厂装备业务实现营收10.2 亿元,增长53%,占总营收33%;实现毛利5.29 亿元,同比增长105%,实现爆发式增长;毛利率高达51%。其中长园运泰利业绩与去年持平,长园和鹰新并入该板块,其海外裁床和吊挂业务开始爆发。

    电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。

    盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.19/1.40元,对应PE分别为18.78/15.19/12.85倍,给与“增持”评级。

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