恒生电子:金融开放新政策助力公司业务更上一层
分类:股票基金

1.金融开放政策催生国内Fintech行业巨大市场空间,龙头企业有望优先受利。我国金融业IT投资与国外存在较大差距,美国金融IT巨头FIS公司,2016年营收接近100亿美元,约为恒生同期营收的30倍。而我国2016年金融行业整体IT投资规模仅达到1200亿元,主要由于传统观念的影响以及金融市场整体成熟度较低所导致。此次金融开放政策将为我国金融IT领域催生出巨大的市场空间,恒生作为行业龙头企业可以对标美国FIS公司,有着极大的上升空间。此外,公司连续九年入选Fintech100排行榜,享有极高的国际知名度,有望在行业利好形势下充分发挥技术优势,进一步巩固行业龙头地位,保持高速增长。

摘要:随着我国经济的不断发展,各个行业都逐渐走向成熟,但作为经济活水的来源的金融行业,却一直显得有些稚嫩。目前,我国不断的金融开放,以及一系列的金融监管举措,都在加速金融行业的发展。

传统金融IT业务:三大因素驱动公司成长

    2.国外金融SaaS云应用已达百亿规模,金融开放有望助力国内金融SaaS云市场腾飞。 在美国,SaaS云已经被金融行业普遍接受并应用,并且取得了良好的收益。IDC预计2019年全球最大的银行应用SaaS云服务将带来150亿美元的资金节省,并在设备方面降低25%的资金投入。而根据艾瑞咨询分析,我国目前SaaS云市场规模仅为500亿元。金融行业的SaaS云的应用仍处于初始阶段,从前期投资到实际应用之间存在断层,很大一部分原因在于成功案例的缺乏以及资金供应链的不足。本次外资进入在一定程度上弥补资金供应不足的问题,而恒生电子公司旗下的“六朵云”企业在本次金融开放所涉及的行业均已开发出成型的云计算2.0产品,并成功应用于多家中小机构,目前已经初步实现盈利并积累优质客户资源,将在下一波“金融云”浪潮全面来临时获得先发优势地位。

有句话说得好,淘金热的来临,最先受益的便是卖铲子的人。而金融行业最直接的"卖铲子的人"便是交易系统服务企业(大家可别以为只有股票交易系统,银行系统才是目前最大的业务)。目前国内这个领域的龙头就是——恒生电子。

    恒生电子是国内金融IT供应商龙头,在证券、基金、保险、信托等金融机构核心系统的市场占有率领先,传统金融IT业务营收占比近80%,仍是公司目前主要的收入来源。我们认为,恒生电子传统金融IT业务仍能看得很远,主要基于三大驱动因素:

    3.国外智能投顾行业资产管理规模预计破万亿美元,国内相关需求有望快速落地。随着个人投资者理财需求的提升和大数据技术的发展,国外智能投顾迅猛发展。AT Kearney预测,全球智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的0.3万亿美元增长到2020年的2.2万亿美元。在我国,传统人工投资顾问供不应求的市场形势已经显现,而智能投顾的应用并不能满足市场需求,主要因为智能投顾的开发和应用对于资金和技术有着很高的要求。公司作为Fintech行业龙头企业,借助深厚的技术积累以及资金优势,推出“isee机器人”、“智能小梵”、“商智智能投顾”以及“恒生智能客服”四款产品,成功打造“投顾 投资 数据 客服”智能产品生态圈,有望在明年实现盈利。

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    1、政策红利,金融监管政策的变化会带来系统改造与升级需求。通过梳理近期出台的金融政策,参考2017年反洗钱等政策为公司带来可观的收入增量,我们预判2018年资管新规、股票质押式回购办法、235号文等政策或将为公司带来可持续的增量订单;2、下游金融机构及资产管理规模持续增长,包括外资准入金融业的放松会打开更大市场空间。公司凭借品牌与技术实力有望进一步提升市占率;3、金融创新与技术更迭催生新一代产品,公司作为卡位核心系统的龙头厂商最先受益。

    4.“严监管 金融开放”提升技术需求,风控产品有望成为新的增长点。我国在加强金融监管的同时开放金融市场,这将提升政府监管以及企业风控的技术要求。公司自2017年上半年监管收严开始便推出针对监管和风控的产品并收效显著,上半年相关产品收入增幅超过70%。此次金融开放,有望在风控及监管产品方面为公司带来新的盈利增长点。 5.盈利预测与估值: 基于行业景气度提升以及公司在金融IT领域的全面布局,未来发展值得期待。预计2017-2019净利润分别为4.5亿、5.6亿、6.6亿,对应EPS分别为0.73、0.91、1.07亿元,给予“推荐”评级。

一个能得到马云青睐的公司,他到底有哪些潜力,所在的行业又是一个什么样的情况?今天我们就来研究研究,首先还是先从整个大行业入手。常用社交平台,分析了医药类公司,李康研报,提问交流。一、三、五公司,二、四、六读书学习,七行业策略。

    金融云业务:服务长尾赋能金融,平台化思维连接百万亿资产

金融开放加大行业空间

    为贯彻“Online”与“连接”策略,恒生电子制定全线业务云化发展路径,打造恒生“ARESCloud”PaaS平台致力于“连接百万亿金融资产”,通过控股子公司落实各项SaaS业务。其中云赢(金融服务领域)与云永(交易所)于2017年分别实现4448万元、3175万元收入,并实现盈利。同时,公司搭建的GTN平台连接全球金融机构与开发者,目前已对接全球交易所、1000余家金融机构,拥有约15000条服务通道,提供300多项金融IT服务。随着金融云监管的逐步放开,公司云业务收入有望迎来爆发。

我们拿金融最发达的国家美国作比较,可以发现,当前,国内外金融机构在信息化投入上仍然存在较大差异。以2017年为例,国外银行机构的年度信息化支出占营收的比重在6%以上,而根据中国证券业协会的数据,国内证券公司的IT投入占比不足4%。

    科技金融业务:AI 区块链,引领Fintech新时代

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    公司的成长源自不断的技术与人才投入,2017年其研发支出占营收的48.5%,在A股计算机公司中排名第一,近年来研发支出始终保持20%以上的增长。2017年公司发布八款人工智能产品,涵盖智能投顾、智能投研、智能客服、智能运营与智能监管各方面。我们认为公司AI 金融产品在客户资源、数据与技术方面具有竞争优势,有望在市场中脱颖而出,继而成为Fintech市场领航者;区块链方面公司持续积极储备,2017年已完成发布FTCU范太链、基于区块链的私募股权系统原型验证体系,有望加速落地进程。

(资料来源:IDC,Wind,中国证券业协会,德勤)

    我们预测2018~2020年公司分别实现归母净利润5.68亿元、7.13亿元、9.36亿元,对应EPS分别为0.92元、1.15元、1.51元,给予“买入”评级。

据悉,当前的监管层对金融机构的信息化建设愈加重视,去年证监会发布的《证券基金经营机构信息技术管理办法》中,明确该办法覆盖各类主体,目的是推动行业加大信息投入、提升竞争力。此外,信息系统建设投入指标还首次纳入证券公司分类评价。因此,随着未来金融机构加大信息投入,金融IT行业将直接受益。

    风险提示:

此外,在国内金融业IT支出中,软件与服务支出占比仍具有巨大提升空间。以银行IT支出为例,现阶段国内银行业IT支出中,硬件投资占比高达50%以上,其余的才是软件以及服务支出。而根据Gartner的统计,美国银行业IT支出中硬件投资占比仅有15%,长期来看中国银行业软件与服务支出占比的提升是必然趋势,这也就意味着金融IT解决方案市场还有很大的提升空间。

    1.研发投入的产出进度不及预期的风险;

(美国银行业IT支出结构)

    2.金融监管政策对创新业务的限制风险。

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(资料来源:Gartner)

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