中银稳健双利债券型证券投资基金投资价值分析
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  统计2003年以来的中国股票市场和债券市场的代表指数的收益率特征,可以看到,债券市场的波动明显较小,中证全债指数表现最好的时候年收益率达到15.9%,最差的时候也仅亏损2.4%,年收益率的标准差为6.7%;而上证综合指数在这段时间内虽然最好的时候年收益率达到130%,但是最差的时候亏损高达65%,标准差为67.9%。回报方面,上证综指从03年以来平均年收益率为26.2%,而中证全债指数为4.0%,虽然低于股票指数回报,不过仍比一年期定期存款的平均利率高1.5个百分点,且高于通胀的平均水平,显示债券相对于存款而言更具有吸引力,也具有抗通胀的能力。

  信用债主要包括以下几类:一是很传统的企业债,二是公司债,三是短期融资券和中期票据,此外还有一些可分离债。即将发行的建信收益增强债券基金及建信货币市场基金基金经理李菁表示,在供给方面来看,按照目前“增加直接融资的比例,减少间接融资的比例”的监管思路,供给扩容是较为明显的。企业债去年经历了发改委审核的重新梳理之后,目前已恢复到比较正常的供给水平;未来公司债也将逐渐迎来大扩容的时期;而中期票据和短期融资券的发行程序相对简单,且发行量一直较大。因此,我们认为信用债的供给方面没有太多的问题。至于需求方面,随着公募基金审批制度实现多通道化之后,固定收益类基金的数量较多,发展很快;而银行和券商的债券类理财产品也在向多元化的方面发展,他们也有配置的需求。在通胀预期完全消除之前,大家对信用债的偏好是比较高的。

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  一、市场分析

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中金公司研究部

  债券市场发展 提供丰富投资标的

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  国内的第一支债券型基金成立于2002年10月,至今共发行过85支,目前总规模达到942亿元,相对于整个债券市场来说规模偏小。同时相对于股票型基金、混合型基金而言,债券型基金的市场占比也很小,随着债券市场的迅速发展,债券型基金未来也将有很大的发展空间。资产配置方面,最近5年债券型基金的资产中,债券的总占比相对稳定,基本保持在90%左右,但债券资产结构变化较大。如国债的占比在2007年猛增至40%,而之后又迅速回落,至今年2季度占比已不到10%。企业债的占比总体在上升,目前已成为债券型基金的第一大类资产,占比达到42.7%。政策性银行债和央行票据目前占比相当,各占15%~20%,其他资产还包括短期融资券、可转债等。

  南方基金固定收益部总监李海鹏表示,信用债市场的大发展为债券基金提供了良好的投资标的,中等期限、高票息的信用债能够让债券基金获得超过定存的稳定收益,部分含权债所赋予的回售权又提高了组合的进攻性,因此,今年投资债券所获得的绝对回报应该会高于去年。

  进入2010年以来,在A股市场反复震荡、流动性收紧预期增强的背景下,债券型基金普遍优于股票型基金,整体上呈现股弱债强的格局。相对于股市,债市的风险收益水平较低,其收益率相对稳定,债券型基金也具备低风险低收益的特征,可满足稳健投资者资产配置的需求。债券基金作为投资理财“安全垫”的作用再次显现。记者获悉,鹏华信用增利债券基金近期发售,预计会受到市场热捧。

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  南方中证50债券指数基金的投资标的是中证50债券指数。对大部分投资者来说,中证50债券指数比较陌生。作为首只跨市场成分类债券指数,该指数从上证所、深交所以及银行间市场挑选50只流动性强、规模大、质地好的债券组成样本。一般国债和央票的数量占指数成分券总数30%左右,金融债的数量为50%左右,企业债和短期融资券的数量合计20%左右,具体数量还可根据市场情况进行调整,总数为50只。

 

  相对于股票市场较单一的投资品种而言,债券市场的产品种类更加丰富,不仅有国债、政策性银行债、央行票据等利率产品,也有短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债、可转债及可分离债等信用产品。虽然债券市场以利率产品为主,央票、国债和政策性银行债三分天下,存量总计达到82%,但最近几年信用产品的种类和数量都有较快发展,如短期融资券从05年下半年面世以来,存量已达到6153.9亿元,中期票据更是从08年首次发行以来,到09年底存量也已经达到11512亿元,平均年增速超过100%。未来还将有更多的产品出现,品种的多样化使债券市场能够更好地满足不同投资者的需求。

  近年来,我国债券市场获得了快速发展。一是市场体系日益成型。已经形成了以银行间场外市场为主、交易所场内市场为辅,场内外市场并存、分工合作、互通互联的债券市场体系。二是产品品种日益丰富。顺应市场需求的短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、地方政府债、汇金债等创新产品不断涌现。三是市场规模快速扩大。2010年,我国债券余额达20.4万亿元,成为世界上债券市场发展速度最快的国家之一。从发行次数来看,2010年累计发行债券1167次,同比增长24.81%。其中,信用类债券(含企业债、短期融资券和中期票据)发行量继续维持高位,达到847只,占发行总数的72.58%,信用类债券的融资规模已超过1.53万亿元。

 

  3、债券市场产品种类更加丰富

  此外,证监会在全面总结公司债试点3年多来工作经验的基础上,进一步统一债券监管理念,明确公司债券发行监管体制改革的方向,稳步推进债券品种创新、扩大发行规模、简化审核流程、完善交易机制等工作。

  目前股票市场处于震荡时期,债基可作为避险工具。根据今年以来的数据,债券型基金的平均收益率高于股票型基金,受到了普通投资者的广泛关注。根据银河证券的统计,截至4月2日,一级债基和二级债基今年来的平均净值增长率为2.66%及2.01%,而标准股票基金、指数基金以及偏股型基金均呈现负的平均收益率。

  1、收益相对稳定,波动性较小,平均回报适中

  收益稳定风险可控

  债券基金主要投资债券,少量投资股票,收益相对稳定,净值波动相对较小。业内专业人士认为,与股票基金和货币基金一样,债券基金也是投资者重要的资产配置工具,尤其适合风险偏好程度中等偏低的稳健投资者。对风险偏好程度较高的投资者来说,若未来有流动资金的使用需求,为避免短期市场波动对投资收益产生较大影响,也可考虑投资于债券基金。周婷婷整理

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  今年以来,一些创新型基金产品成为一道独特的风景线。其中债券指数基金引起投资者关注。

  债券型基金不仅是股市“避风港”,同时本身同样具有非常可观的“成长性”。据统计,在2005年到2009年间,所有债券基金的平均收益率介于4.68%~14.66%之间,平均年收益率为9.6%。2005年~2007年所有债券基金均实现了正收益,2008和2009年分别只有2只和7只债券基金收益为负,同期债券基金总数分别为84只和127只,最大亏损分别为-2.08%和-1.69%。其中2006年和2007年债券基金的平均收益率分别为12.49%和14.66%。其中在股市大幅下跌的2008年,大量资金涌进债券市场,债券型基金的平均收益率为7.42%。

  与股票市场不同,债券市场的参与主体是机构投资者。以2009年末计算,各类机构的债券持有量占债券总存量的99%。其中商业银行是最大的债券投资者,其债券持有量占整个市场的68%,这样的投资者结构与股票市场形成鲜明的对比。由于机构投资者尤其是商业银行和保险多以配置型投资为主,因此债券市场的成交不如股票市场活跃,换手率虽然逐年上升,但始终低于股票市场。投资者结构的差异也是债券市场波动性较小的原因之一。

  投资者在投基理财中,有一个误区,认为债券基金在基金组合中是一个“配角”,似乎只有在“主角”股票型基金表现不好时,才应该适当加仓债券型基金。其实在国外成熟的理财市场中,即使是最激进的理性投资者都会配置债券产品。只是根据风险承受能力的不同,债券基金的配置比例有所不同。

  二、国内债券型基金概况

  分级债券基金

  2010年债券市场走出了一波漂亮的上涨行情。根据WIND数据显示,2010年上证国债和企业债指数连创历史新高,截至3月26日,今年以来上证国债指数和企业债指数分别上涨了1.63%和3.65%。

  与债券类似,债券型基金的表现也呈现出风险较低、收益适中的特点。从中证基金指数走势可以看出,股票型基金的平均收益率及波动性均高于基金的平均水平,而债券型基金的累计收益率虽然不如股票型基金,但一直保持着平稳增长。具体而言,中证股票基金指数从2004年以来的平均年收益率为38%,但波动非常大,标准差达到69.9%,而债券型基金平均年收益虽然仅为8%,但收益率十分稳定,即使表现最差的时候也仅亏损2.41%。从单位净值的角度看,中国境内所有债券型基金的平均历史最低净值为0.99元,远高于股票型基金的0.83元和混合型基金的0.82元。这说明债券型基金净值下跌的幅度较小,显示了良好的抗风险能力。此外,由于债券型基金可以根据市场形势灵活调整仓位及资产组合,债券基金的平均回报率比直接投资债券高,波动率却比直接投资债券小,即债券型基金比债券有更高的夏普比,这也在一定程度上反映出了基金专业管理的价值。

  银河证券基金研究总监王群航认为,截至2011年3月18日,中证50债券指数的收市点位为115.18点,相当于自成立以来的年均收益率能够稳定地高于4%。相对于加息之前过去3年间的基础市场利率水平来看,这是一个较好的收益率水平。

摘要:中金公司研究部 一、市场分析 与股票市场相比,当前中国的债券市场主要有以下特点: 1、收益相对稳定,波动性较小,平均回报适中 统计2003年以来的中国股票市场和债券市场的代表指数的收益率特征,可以看到,债券市场的波动明显较小,中证全债指数表现最好的...

  业内人士认为,对于普通投资者来说,债券基金可以充当很好的资产配置工具。

  与股票市场相比,当前中国的债券市场主要有以下特点:

  据华夏基金公司相关负责人介绍,该基金由中国人民银行等11国央行和货币当局在2005年发起设立,华夏基金公司获选成为其惟一的境内投资管理人。基金设立时已确定第二阶段由专户管理转为开放式基金,因此此次该基金公开募集是基金运作方式的变更,不是新发基金。

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