基金新年投资难题:坚守还是“反手”
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摘要:2011 年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。 市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令...

  “房产新政“国八条“、房产税等调控政策相继出台后,短期市场利空出尽,春节前后,市场仍将延续震荡向上的反弹行情。”昨日 (1月28日),新华基金某基金经理在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

  2011年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。

  基金本周提高仓位

  市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令投资抉择再度处于十字路口。

  本周,有的基金在大跌后开始进行较显著的补仓。从各类型基金操作来看,抄底情绪开始渐渐加重。

  对于那些仍然守着较高仓位的公募基金而言,如何抉择,恐怕更为痛苦。此外,对于周期股与成长股的选择,基金始终处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略似乎都面临两难困境。

  德圣基金研究中心最新仓位测算结果显示,上周股票型基金出现主动加仓。1月27日,可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,比前周回升0.36%。

  2011年投资开局,基金就遭遇投资难题,基金投资将走向何方,本周《基金周刊》予以关注。

  从目前仓位分布来看,对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数,少部分基金公司明显看空市场。前者如市场中主流的大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等,旗下偏股基金平均仓位多接近重仓。

  难题一:成长股VS周期股

  从基金的具体操作来看,策略分化仍比较明显,不过基金整体减仓力度较上周明显放缓,仓位小幅回补的基金数量上升明显。

  从一月份以来的市场运行来看,周期股短期相对抗跌,而成长股则已经面临着估值回归。

  基金抄底情绪加重

  目前基金投资的困境在于,无论是重仓周期股,还是青睐成长股,似乎均处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略都面临两难困境。

  在连续两周杀跌后,市场做空动能有所缓解。昨日不少基金人士都表示,对节后行情看好。

  就周期股而言,良好的业绩支撑和不利的政策压制,尤其以房地产、金融为最,在经济稳定增长的预期之下,低估值周期股具有较高的价值吸引力,却面临流动性紧缩、地方融资平台清理、房价调控等政策高压。

  对于“国八条”的推出,新华基金认为,新一轮调控意在打击投资客,减缓房价上涨压力,但上海、重庆房产税征收标准低于此前市场预期,短期利空出尽,对市场构成利好,房地产板块短期有望走出估值修复行情。不过,在“两会”召开前,房地产板块仍面临较大的政策压力。总体而言,春节前后市场将延续震荡向上的反弹行情。

  就成长股而言,政策红利支持和经济转型的大趋势较为确定,而高风险以及缺乏业绩支撑也使得其估值较难确定,而成长股的投资也较容易引致泡沫。

  诺德基金某基金经理表示,从板块来看,随着市场的震荡下挫,消费股逐步被抛弃,而新兴产业也出现大幅补跌,矫枉过正的下跌趋势十分明显。相反,金融地产煤炭有色等周期股虽然也有调整,但总体趋势是底部不断抬升,人气逐步恢复。诺德基金认为,受益于经济企稳回升,部分周期行业业绩增长将有所恢复,股价或有修复性上涨。

  “长期而言,成长股依然是投资的主要方向。”上海一合资基金公司基金经理表示,“与同行交流下来,大多数基金经理还是坚定看好大消费与新兴产业板块,其最大的原因在于经济转型。”

  博时基金认为,目前高估值中小板公司的调整才刚刚开始。随着这些公司利润增长低于预期,股价未来将面临盈利下调和估值水平下调的“双杀”。他们重点向投资者推荐包括银行、保险、地产、铁路等板块。

  事实上,这一共识在基金操作中已经明显体现出来,其直接表现在于基金对于消费和新兴产业板块的超配。而对于周期股的投资,基金更加倾向于波段操作,即关注周期股的周期性机会。

  基金内部仍有分歧

  大成策略基金经理周建春认为,2011年市场难以出现明显的结构性机会,主要原因是行业前景良好的新兴产业板块整体估值水平过高,存在透支的可能;而传统产业中蓝筹股估值优势明显,但是估值水平受制于流动性也很难大幅提升,预计市场整体呈现震荡走势。坚持看好长期受益于经济结构转型、收入结构变化和人口红利的医药、食品饮料等行业,以及估值合理的新兴产业中的成长型公司。

  在不少基金抄底情绪加重之时,国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金的仓位却降至70%或更低水平。

  不过,不少基金虽然坚守成长股,但对于通胀导致企业成长性受到抑制的风险表示高度关注。例如,天治基金经理秦海燕认为,“小盘股的前期调整,市场的风险基本被释放的较为充分,但是真的会不会因为通胀导致企业的盈利出现下滑,导致盈利预测低于市场预期,从而使现在的低估值仅是个假象的问题,我们认为还有待观察,由于上半年大家关注的重点指标以中短期的为主,所以市场可能还是以震荡为主,我们认为符合产业政策导向,估值水平有吸引的公司仍然值得中长期布局,有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。”

  广发基金投资管理部副总经理许雪梅认为,目前宏观经济将面临增长和结构调整的难题。“房价、通胀、地方与中央决策目标不一致,收入差距拉大等问题的解决都需要靠调结构解决,上证指数上行压力线就反映了这一深刻的矛盾,也是部分行业低估值的原因,结构调整是解开所有矛盾的钥匙,不会半途而废。2011年如何发力结构调整将成为关键。”

  此外,“相对均衡”的行业配置则被更多的基金经理提及。正如诺德的一位基金经理所言,回顾“2010年,我们看到周期股与成长股背道而驰,周期股震荡下行,股价跌入低谷;成长股震荡上行,股价升入云端。展望2011年,我们可能会看到周期与成长交融,周期亦有成长,股价修复性上涨;成长亦有周期,股价阶段性修正。”

  天治基金基金经理秦海燕表示,由于市场对通胀的担忧一直存在,而且最近国内呈现“北旱南冻”的恶劣状况,更加剧了市场对通胀的担忧。

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